MercadoLibre电商平台 领跑拉美电商市场与金融科技的黑马

MercadoLibre(纳斯达克股票代码:MELI)是一个创立于阿根廷的电商平台。该公司有两个业务支线,商业和金融科技:商务业务是为拉丁美洲的消费者提供购买商品和服务的平台,并为商家提供广告服务,以推广产品listing。与此同时,金融科技业务也为消费者提供电子钱包这一线上销售支付服务。

本文中,投资机构Khaveen Investments分析了其在南美电商市场及支付领域的定位,并根据市场复合年增长率预测其GMV。

分析指出,受益于互联网普及率的提高,MercadoLibre电商平台 GMV将增长21%,2024年其市场收入将增长到89.18亿美元。此外,随着其抓住拉丁美洲低银行渗透率的机会,预计其金融科技业务收入增长为 36%。但分析同步指出,MercadoLibre盈利能力将受到物流成本上升的阻碍。

# 卓越的零售电商规模增长,为MercadoLibre保持市场领先地位提供了机会

2020年,拉丁美洲的电商收入占零售总额11%,是其它地区中占比较低的,仅领先于中东和非洲。然而在同一年,拉丁美洲的零售电商公司(MercadoLibre、B2W、Magazine Luiza和Via Varejo)的GMV却增长了79%。

2021年,Mercado在拉丁美洲的市场份额约为25.40%。Khaveen Investments认为,拉丁美洲电商销售增长强劲的原因,很有可能在于互联网用户增长数量相对较多——10年间,与北美(2.6%)和欧洲(4.89%)等其它主要的地区相比,拉丁美洲的互联网用户数量平均增长率为9.74%。

MercadoLibre电商平台 领跑拉美电商市场与金融科技的黑马插图

(图片来源:Statista, Khaveen Investments)

2021年,MercadoLibre从巴西获得了55.30%的收入,并且同一年的GMV在巴西零售电商市场其也是名副其实的领跑者。MercadoLibre在其它竞争对手中占有37.93%的市场份额,包括Magazine Luiza、Logas Americanas、Via Varejo和Grupo Carrefour Brasil等。作为拉丁美洲的市场领跑者,相信MercadoLibre将从该地区的零售电商市场增长中受益。

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(图片来源:Statista)

从2022年开始,根据2021年的相关数据预测其GMV百分比为16%。除此之外,根据富达(Fidelity)的拉丁美洲电商复合年增长率,假设MercadoLibre的GMV将增长21%,因此,预计到2024年其市场收入将增长到89.18亿美元。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

# 银行渗透率低,金融科技业务从中获得增长

拉丁美洲国家缺乏银行基础设施,银行渗透率较低:墨西哥为15%,阿根廷为9%。同时,Mercado的支付系统Mercado Pago处于市场中的优势地位,提供支付服务和支付量高增长,5年间平均增长率为90%。

根据市场研究公司eMarketer的数据显示,随着2018年推出的二维码支付服务,Mercado Pago在阿根廷拥有先发优势,阿根廷是银行渗透率较低的国家之一。其支付服务提供金融科技支付选项,通过拥有较为可观的市场份额和活跃的用户数量,可以使线上购物在该国更广泛地推广应用。

根据eMarketer的图表显示,该公司在巴西和墨西哥仍然拥有较多的活跃用户,单个用户的会话时间最长。凭借庞大的用户群,相信Mercado Pago可以从用户数据中分析出更多见解,并为优化用户体验做出改进,从而有可能在未来增加其移动支付应用的市场竞争份额。

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(图片来源:eMarketer)

预计到2024年,交易支付数量将保持70%的增长,金融科技业务收入与支付量增长的3年平均值将达到-20%。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

# 物流规模扩张或将阻碍短期盈利能力

虽然MercadoLibre是拉丁美洲零售电商市场的市场领跑者,但该公司在过去3年中一直面临负收益。同期,相对于收入的比例,该公司销售商品成本占收入的比例持续增长,从2016年的24.03%增加到2021年的46.56%。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

该公司在2021年第三季度的收益简报中提到,其扩张的物流网络及其对利润的影响。而后在2021年第四季度,该公司管理层升级了物流体验,收益情况有所改善。

Mercado一直在积极收购拥有揽收和交付点的公司,例如2021年8月的Kangu。除此之外,该公司还在墨西哥投资了11亿美元用于提升仓储空间和服务能力。

预计从今年起,由于航运和物流基础设施的扩张,销售商品成本占收入的百分比将保持在46.56%。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

假设该公司从2022年起的应收账款天数与其库存相同,为13天,而应付账款天数从2022年起为109天不变。由于其积极的航运和物流规模扩张,假设从2022年起,该公司可能会产生更多的资本支出,占收入的7.0%。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

# 风险:支付服务竞争

根据SP Global(SPGI)的数据显示,虽然MercadoLibre在提供支付服务方面具有先发优势,但阿根廷银行也已经推出了支付应用程序,与Mercado的支付应用程序Mercado Pago形成竞争。

名为Modo的新支付应用程序已由阿根廷超过35家银行发起,其优点是与第三方POS设备兼容。然而,与Mercado Pago相比,接受二维码付款的商家总数仍然较少,难以抵挡其先发的市场优势。

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(图片来源:SP Global)

MercadoLibre已采取主动措施,巩固其在拉丁美洲支付服务市场的地位。

2021年12月,MercadoLibre宣布有意收购POS提供商Redelcom,以加强其在智利针对中小企业和微型企业家的战略部署。这一举措可以通过向商家提供详细的交易记录,进一步增加MercadoLibre对小企业的曝光率。

# 估价

通过选择零售电商平台,Khaveen Investments的平均市盈率为7.19倍。

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(图片来源:SeekingAlpha, Khaveen Investments)

根据GMV增长预测MercadoLibre的市场收入,预计收入将保持在3年平均水平16%,MercadoLibre的GMV将增长21%。2022年到2024年,预计MercadoLibre的支付数量将以36%的速度增长。

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(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

Khaveen Investments给出的市销率估值为行业平均水平的7.19倍,该公司或将获得其股票15%的上涨空间。

MercadoLibre电商平台 领跑拉美电商市场与金融科技的黑马插图11

(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments)

总结

通过高收入增长,MercadoLibre证明了其成为拉丁美洲零售电商市场领跑者的潜能。未来也将进一步受益于所覆盖的国家市场带来的增长空间——电商渗透率低;电商规模增长高;银行基础设施的缺乏为MercadoLibre提供了发布支付服务的机会,该公司在5年平均水平上经历了90%的高速增长。

然而,该公司一直在经历收入成本上升的挑战,并可能在短期内受到其物流规模扩张的影响。

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